文章來源：證券時報網(wǎng)
原物料成本大幅下降及新產(chǎn)品推出均優(yōu)于預期
公司主要原料太子參經(jīng)歷10年高價后，價格大幅下降（由高點近400元/公斤到50元/公斤），帶動OTC毛利率由低點55%上升到14年76%。在高盈利能力支持下，公司加強老產(chǎn)品營銷及新產(chǎn)品投放：2014年健胃消食片收入增長超30%，乳酸菌素片上市首年收入超1.5億。在高庫存壓力下，預計未來2年太子參將維持低價，公司將繼續(xù)推出OTC新產(chǎn)品，驅(qū)動未來增長。
管理層聚焦主業(yè)，減少對上市公司拖累
n中江集團持有的中江地產(chǎn)股份全部掛牌出售，如成功：1、管理層將更專注于江中藥業(yè)（0.00，0.000，0.00%）發(fā)展（江中藥業(yè)、江中集團與中江地產(chǎn)、中江集團股東結(jié)構(gòu)及管理團隊基本相同）；2、江中集團債券有望短期內(nèi)收回；3、解決江中集團和中將集團存續(xù)分立前即存在的商業(yè)地產(chǎn)歷史遺留問題。集團歷史遺留問題的解決有望為國企改革（2088.66，0.000，0.00%）和猴姑等優(yōu)質(zhì)業(yè)務注入上市公司提供可能。
國企改革有望進一步改善治理結(jié)構(gòu)
公司是江西省屬國企，控股股東江中集團是江西省完善公司法人治理結(jié)構(gòu)試點，江西省省長在政府工作報告明確指出今年要加強江中集團等戰(zhàn)略重組，深化國企負責人薪酬制度改革。江中藥業(yè)的公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)有望得到進一步改善。目前公司ROE偏低（2014年為13%），期待ROE有望上行。
健胃消食片銷售及OTC新產(chǎn)品投放及推廣超預期，上調(diào)2015-17年EPS預測至1.11/1.46/1.73元，因公司業(yè)務結(jié)構(gòu)及長期策略趨于改善，上調(diào)中長期毛利率/費用率，長期息稅前利潤率由6.5%上調(diào)至12%。根據(jù)瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC從8.3%下調(diào)至7.4%）得到目標價53.7元。目前股價對應2016/17年26/22XPE，較行業(yè)平均PE33/27X便宜，評級上調(diào)為“買入”。
