[投中集團(tuán)發(fā)布的年度報(bào)告顯示，醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資市場(chǎng)交易規(guī)模連續(xù)4年增長(zhǎng)，2015年融資規(guī)模34.72億美元、同比增長(zhǎng)1.5倍；并購(gòu)市場(chǎng)全年宣布的交易規(guī)模247.36億美元、同比增長(zhǎng)近40.87%，完成交易規(guī)模118.48億美元、上漲近14.71%。]
[2015年醫(yī)療健康領(lǐng)域最大規(guī)模的并購(gòu)案，為南京新百11.70億美元收購(gòu)中國(guó)臍帶血庫(kù)企業(yè)集團(tuán)65%股權(quán)。]
在“互聯(lián)網(wǎng)+”和市場(chǎng)的共同助推下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療開(kāi)啟了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的資本盛宴：一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)、股權(quán)投資與并購(gòu)重組持續(xù)井噴、明星牛股輩出、市值與估值增長(zhǎng)驚人，似乎加上互聯(lián)網(wǎng)概念的醫(yī)療直指了現(xiàn)實(shí)中看病難的問(wèn)題。
然而，資本驅(qū)動(dòng)的熱潮和高業(yè)績(jī)的對(duì)賭，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療泡沫化的擔(dān)憂。多名醫(yī)療行業(yè)分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)醫(yī)療行業(yè)的滲透和改變是大勢(shì)所趨，但目前整體仍處于發(fā)展初期，商業(yè)模式、企業(yè)成長(zhǎng)性仍待進(jìn)一步驗(yàn)證。
股權(quán)投資的瘋狂
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊的崛起，始于互聯(lián)網(wǎng)模式向醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的滲透，一定程度上突破了醫(yī)療服務(wù)行業(yè)曾經(jīng)封閉、壟斷的模式，也為“外來(lái)者”打開(kāi)了進(jìn)場(chǎng)的入口，伴隨這場(chǎng)熱潮的推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療成了資本市場(chǎng)不折不扣的“新貴”。
一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資最為洶涌。投中集團(tuán)發(fā)布的年度報(bào)告顯示，醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資市場(chǎng)交易規(guī)模連續(xù)4年增長(zhǎng)，2015年融資規(guī)模34.72億美元、同比增長(zhǎng)1.5倍；并購(gòu)市場(chǎng)全年宣布的交易規(guī)模247.36億美元、同比增長(zhǎng)近40.87%，完成交易規(guī)模118.48億美元、上漲近14.71%。
在一級(jí)市場(chǎng)跑馬圈地頻發(fā)之時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)的熱情迅猛高漲。投中集團(tuán)的報(bào)告認(rèn)為，2015年醫(yī)療健康并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，已掀起并購(gòu)狂潮，從重大并購(gòu)案例來(lái)看，非醫(yī)療健康行業(yè)上市公司正開(kāi)足火力、加緊布局，通過(guò)全資收購(gòu)或控股實(shí)現(xiàn)全方位布局。
報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，2015年醫(yī)療健康領(lǐng)域最大規(guī)模的并購(gòu)案，當(dāng)為南京新百11.70億美元收購(gòu)中國(guó)臍帶血庫(kù)企業(yè)集團(tuán)65%股權(quán)。緊隨其后的是九九久11.32億美元收購(gòu)陜西必康制藥100%股權(quán)。此外，去年該領(lǐng)域還有九芝堂10.51億美元收購(gòu)牡丹江友搏藥業(yè)、黃海機(jī)械8.87億美元收購(gòu)長(zhǎng)春長(zhǎng)生生物科技、華潤(rùn)雙鶴5.71億美元收購(gòu)華潤(rùn)賽科藥業(yè)等，交易規(guī)模居于行業(yè)前列。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的崛起，不僅撬動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的新發(fā)展模式，也讓產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素、板塊投資的邏輯發(fā)生了變化。
“醫(yī)藥股早就不只具備防御性，從2013年開(kāi)始已呈現(xiàn)較強(qiáng)的進(jìn)攻性?！眹?guó)信證券行業(yè)分析師認(rèn)為，醫(yī)藥股進(jìn)攻的方式也日趨多樣化，從傳統(tǒng)的追尋成長(zhǎng)股的邏輯，已經(jīng)逐步擴(kuò)散到追逐主題熱點(diǎn)、事件驅(qū)動(dòng)和邊際改善等類型上。
“A股結(jié)構(gòu)性高估值體系使得上市公司具備了收購(gòu)能力，收購(gòu)帶來(lái)上市公司估值的進(jìn)一步提升，估值提升則繼續(xù)促進(jìn)上市公司提升研發(fā)投入的規(guī)模，形成資本與實(shí)業(yè)的正反饋。”上述分析師稱。
商業(yè)模式持續(xù)性待考
上市公司對(duì)新邏輯的踐行早已輕車熟路。近兩年來(lái)，醫(yī)藥板塊上市公司、向醫(yī)藥板塊跨界轉(zhuǎn)型的企業(yè)都紛紛啟動(dòng)外延式并購(gòu)，在業(yè)務(wù)板塊擴(kuò)圍的同時(shí)，市值規(guī)模與估值均快速膨脹。
以衛(wèi)寧軟件為例，從2013年起并購(gòu)整合了互聯(lián)網(wǎng)大健康領(lǐng)域的十多家標(biāo)的，引發(fā)資金追捧。在此前接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)公司高管直言，通過(guò)并購(gòu)整合可以快速提高用戶數(shù)量、市場(chǎng)占有率等。今年1月，衛(wèi)寧軟件更名為衛(wèi)寧健康（28.280， 1.45， 5.40%），三年期間，衛(wèi)寧軟件的市值從不足80億元，增長(zhǎng)到目前逾150億元的規(guī)模，市盈率更從78倍直接飆升至218倍。
從語(yǔ)音社交軟件搖身轉(zhuǎn)做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的朗瑪信息（36.600， 1.56， 4.45%）亦是如此。朗瑪信息從2014年起轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，同年以6.5億元并購(gòu)廣州啟生信息，將后者旗下39健康網(wǎng)納入業(yè)務(wù)板塊當(dāng)年；當(dāng)年11月，朗瑪信息公布擬控股貴陽(yáng)第六人民醫(yī)院。去年瘋牛行情中，該股最高沖至288元/股的歷史高點(diǎn)，在2012年2月上市后的4年間，朗瑪信息的總市值由當(dāng)初的12億元暴漲至當(dāng)前的124億元。
快速持續(xù)的外延并購(gòu)、標(biāo)的資產(chǎn)的陸續(xù)并表，讓這場(chǎng)資本盛宴看上去“名副其實(shí)”。多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念股三季報(bào)及年報(bào)預(yù)告顯示，受此前重大資產(chǎn)重組并表影響，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。以朗瑪信息為例，公司2013年、2014年主業(yè)增長(zhǎng)承壓，凈利潤(rùn)已同比連續(xù)下滑，但在2015年起合并啟生信息的收入后，當(dāng)年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近1.5倍，業(yè)績(jī)“突飛猛進(jìn)”。
但并購(gòu)而來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并不能讓市場(chǎng)無(wú)憂，泡沫與隱患更悄然聚集。
有券商分析師強(qiáng)調(diào)，快速并購(gòu)過(guò)程中的隱患不容忽視，包括標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)展的可持續(xù)性、與原有業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)的整合進(jìn)度、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的真正投產(chǎn)情況等，其中并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌芊癖３?，尤其是在業(yè)績(jī)對(duì)賭期后是否持續(xù)盈利都是其關(guān)注的重點(diǎn)。
更重要的是，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展仍處于初級(jí)階段，互聯(lián)網(wǎng)模式對(duì)于傳統(tǒng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的滲透程度仍有空間，但同時(shí)也需要等待醫(yī)改政策的明朗和推進(jìn)。多種細(xì)分業(yè)務(wù)如互聯(lián)醫(yī)療服務(wù)整合平臺(tái)等，當(dāng)前燒錢比拼與流量爭(zhēng)奪異常激烈，商業(yè)模式卻需要進(jìn)一步的完善和驗(yàn)證。
一名計(jì)算機(jī)板塊分析師認(rèn)為，近年來(lái)板塊內(nèi)多只個(gè)股在硬件設(shè)備主業(yè)之上，通過(guò)一系列的并購(gòu)?fù)瓿苫ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和規(guī)模的突飛猛進(jìn)，但同時(shí)也改變了自身的投資邏輯，緊跟熱點(diǎn)的短炒資金成為主導(dǎo)，泡沫化開(kāi)始出現(xiàn)。
“目前更多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司還在投入期，利潤(rùn)及增速短期仍難保證，但互聯(lián)網(wǎng)對(duì)醫(yī)療行業(yè)的改變和支撐是長(zhǎng)期的，這是大勢(shì)所趨。”上述計(jì)算機(jī)分析師還表示，真正擁有足以卡位的資源，并符合市場(chǎng)剛需的行業(yè)龍頭，將在大浪淘沙中逐漸顯現(xiàn)。（來(lái)源：醫(yī)藥網(wǎng)）
