一段時(shí)間以來(lái)，連鎖藥店掛牌“新三板”似乎漸成熱潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年以來(lái)掛牌“新三板”的就有拜歐藥業(yè)、易心堂、聚豐堂、華巨百姓緣、襄元堂等藥品零售企業(yè)。截至目前，在“新三板”掛牌交易的連鎖藥店已有10家之多（不含已經(jīng)退市的珠海嘉寶華），此外還有恒泰醫(yī)藥、新興藥房、唐人醫(yī)藥、康愛(ài)多等也提出了掛牌新三板的計(jì)劃或打算。
但與連鎖藥店?duì)幹鴵屩鴴炫啤靶氯濉狈聪蚨械?，是“新三板”?jīng)過(guò)前期短暫的火爆之后正在急劇退燒，加上新三板本來(lái)就存在的魚(yú)龍混雜、良莠不齊“硬傷”以及流動(dòng)性差、交易不活躍、融資難度大等積弊，掛牌“新三板”已不是連鎖藥店的最優(yōu)選擇，尤其是運(yùn)作較規(guī)范、發(fā)展較快、有一定規(guī)模與實(shí)力的區(qū)域連鎖龍頭，不建議其選擇“新三板”作為上市首選。
藥店算盤難如愿
就連鎖藥店自身來(lái)說(shuō)，掛牌“新三板”無(wú)怪乎三方面的打算：①掛牌交易并募集部分資金加快發(fā)展；②借助“新三板”掛牌，確定藥店的估值與大股東身價(jià)；③待轉(zhuǎn)板制度出臺(tái)后，“曲線救國(guó)”登陸主板市場(chǎng)等。
上述三方面中，藥店掛牌時(shí)確實(shí)能募集到一筆資金，但由于掛牌時(shí)發(fā)行股數(shù)有限，首發(fā)募集資金并不多。掛牌交易之后募集資金就更難了，只有極少數(shù)藥店通過(guò)定向增發(fā)等方式擴(kuò)大了股本與規(guī)模，與主板市場(chǎng)有定向增發(fā)、并購(gòu)重組、股份增發(fā)、配股等多種募集資金方式相差甚遠(yuǎn)。至于藥店估值與大股東身價(jià)，只不過(guò)是紙面財(cái)富而已，股份不能流動(dòng)難以變現(xiàn)，數(shù)字又有何實(shí)際意義？
轉(zhuǎn)板主板上市是新三板企業(yè)最看重的。但目前來(lái)看，這似乎是難以完成的任務(wù)。截至6月30日，主板IPO首發(fā)申報(bào)的800余家公司中，只有42家來(lái)自新三板，成功率微乎其微。中短期看，這一渠道難成主流。
新三板發(fā)出“退潮令”
2016年10月21日晚，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，未能披露定期報(bào)告、信息披露不可信等11種情況將被強(qiáng)制摘牌（其中新增5種），新三板掛牌公司今后將有進(jìn)有出。由于大部分公司沒(méi)有交易，市場(chǎng)對(duì)這一《細(xì)則》的反應(yīng)并不大，在給擬掛牌公司敲響警鐘的同時(shí)，更凸顯出新三板的冷清與慘淡。
如此看來(lái)，“新三板”前期火熱異常只是“虛熱”、“人造”，新三板的政策、定位并沒(méi)有從根本上轉(zhuǎn)向或突破。當(dāng)分層制度沒(méi)有帶來(lái)如期效果、轉(zhuǎn)板通道前途渺茫，加上資本市場(chǎng)流動(dòng)性不足的掣肘，新三板退潮是必然的。
當(dāng)然，這與新三板自身有關(guān)。掛牌公司標(biāo)準(zhǔn)不高不嚴(yán)、運(yùn)作不盡規(guī)范、質(zhì)地良莠不齊，這是“新三板”大部分掛牌企業(yè)的硬傷；交易難、轉(zhuǎn)板難、融資難則是“新三板”三大困境。從成交量看，全部“新三板”公司的成交金額還不到深滬A股市場(chǎng)成交金額的一個(gè)零頭。由于并非主流與熱點(diǎn)，掛牌新三板的連鎖藥店流動(dòng)性可想而知。
變現(xiàn)何必非上新三板
即使是藥店控制人意欲變現(xiàn)，也不見(jiàn)得非要上“新三板”。其一，“新三板”并沒(méi)有給連鎖藥店以特別高的估值，反而可能由于個(gè)別藥店質(zhì)地不佳被拉低。其二，隨著一心堂等上市藥店重啟并購(gòu)戰(zhàn)略，新一輪并購(gòu)有山雨欲來(lái)、風(fēng)云再起之勢(shì)，經(jīng)過(guò)多年并購(gòu)運(yùn)作，資本市場(chǎng)給予并購(gòu)標(biāo)的的估值已近透明，藥店想出手并非難事。其三，與其花費(fèi)不少的人財(cái)物力上“新三板”，不如撲下身子踏實(shí)經(jīng)營(yíng)優(yōu)化提升藥店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，日后也能賣個(gè)好價(jià)錢。
最后，給急欲上市但受制于IPO排隊(duì)的連鎖藥店支一招。2016年9月9日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見(jiàn)》，明確對(duì)注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)（全國(guó)共592個(gè)國(guó)家級(jí)貧困縣）且開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊(cè)地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬(wàn)元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)，申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的，適用“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”政策。簡(jiǎn)而言之，擬上市藥店只要注冊(cè)地在這些貧困地區(qū)（這對(duì)全國(guó)區(qū)域性藥店并非難事）、年內(nèi)納稅不低于2000萬(wàn)元，即可免受IPO排隊(duì)之苦并享受到“綠色通道”政策。
新三板公司質(zhì)地下滑
自2012年初至2016年9月30日期間，新三板一共掛牌9035家企業(yè)，根據(jù)“讀懂新三板研究中心”的劃分，這一過(guò)程主要分為6個(gè)階段（見(jiàn)下圖），而從這些掛牌企業(yè)的總體表現(xiàn)來(lái)看，新三板公司的質(zhì)地下滑已是不爭(zhēng)的事實(shí)。
◆不同階段掛牌企業(yè)的營(yíng)收情況：
可見(jiàn)，2012年初至正式擴(kuò)容前， 256家新三板新增掛牌企業(yè)的平均營(yíng)收是5040.15萬(wàn)元。2014年1月24日正式擴(kuò)容后，對(duì)政策敏銳的企業(yè)紛紛跑步進(jìn)場(chǎng)，掛牌企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯上了一個(gè)臺(tái)階，725家掛牌企業(yè)的平均營(yíng)收猛增至13021.84萬(wàn)元。2014年8月25日新三板正式引入做市制度迎來(lái)擴(kuò)容后第一波行情，好企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)向新三板，從2015年6月16日股災(zāi)之后到2015年年底掛牌新三板的企業(yè)營(yíng)收規(guī)模最大，達(dá)到1.61億元。但進(jìn)入2016年后行情持續(xù)冷卻，新三板也面臨流動(dòng)性減弱、投資者離場(chǎng)等困境，新增掛牌的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑明顯。今年年初至分層前，新增掛牌企業(yè)2513家，掛牌時(shí)的平均營(yíng)收分別為13361.67萬(wàn)元，與股災(zāi)后掛牌的企業(yè)有明顯差距。分層后至今，新增掛牌企業(yè)1501家，掛牌時(shí)平均營(yíng)收降至11749.05萬(wàn)元，是新三板擴(kuò)容后平均營(yíng)收最低的一批企業(yè)。
◆不同階段掛牌企業(yè)的凈資產(chǎn)情況：
可見(jiàn)，擴(kuò)容前掛牌的企業(yè)平均凈資產(chǎn)仍然是最低的，掛牌時(shí)平均凈資產(chǎn)3458.64萬(wàn)元。2014年1月擴(kuò)容政策出臺(tái)后，掛牌企業(yè)的平均凈資產(chǎn)出現(xiàn)了一個(gè)小高峰，達(dá)到了7664.84萬(wàn)元。主板2015年6月發(fā)生股災(zāi)后，新三板在政策上反受眷顧，企業(yè)掛牌凈資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到最大，平均9629.31萬(wàn)元。此后，企業(yè)掛牌時(shí)的凈資產(chǎn)規(guī)模開(kāi)始逐漸縮小。至2016年6月分層后，企業(yè)掛牌時(shí)的凈資產(chǎn)規(guī)模平均只有5837.34萬(wàn)元，再次降到低點(diǎn)。
◆不同階段掛牌企業(yè)的凈利潤(rùn)情況：
新三板擴(kuò)容前，掛牌企業(yè)平均凈利潤(rùn)509.73萬(wàn)元，是各階段掛牌企業(yè)中最低的。正式擴(kuò)容后至做市前掛牌725家公司，平均凈利潤(rùn)達(dá)到899.77萬(wàn)元。做市制度實(shí)施后至股災(zāi)前，掛牌企業(yè)平均盈利841.99萬(wàn)元。股災(zāi)時(shí)掛牌企業(yè)盈利達(dá)到高峰，2550家公司掛牌時(shí)平均盈利1120萬(wàn)元，齊魯銀行、東海證券等盈利巨頭們掛牌。分層后掛牌企業(yè)平均盈利下滑至707.7萬(wàn)元，同樣達(dá)到擴(kuò)容后的最低點(diǎn)。
在新三板掛牌的連鎖藥店，其資產(chǎn)質(zhì)量也是高低不齊。其中幾家相對(duì)優(yōu)良、盈利模式與競(jìng)爭(zhēng)力突出的掛牌企業(yè)亦已長(zhǎng)期停牌，這些企業(yè)是否另有打算，雖然不好貿(mào)然揣測(cè)，但無(wú)疑值得進(jìn)一步關(guān)注。（來(lái)源：醫(yī)藥網(wǎng)）
