因資產(chǎn)重組停牌兩個多月的白云山2018年1月8日復牌，但首個交易日的表現(xiàn)并不盡如人意，收盤時跌幅超7%，超過37.23億元的市值一日蒸發(fā)消失。此后一周有漲有跌，但一直未能回到復牌當日的開盤價。
根據(jù)白云山2017年12月22日晚首次發(fā)布的資產(chǎn)收購方案，其擬現(xiàn)金收購聯(lián)合美華所持有的廣州醫(yī)藥30%的股權(quán)。在此之前，白云山已持有廣州醫(yī)藥50%股權(quán)。重組方案公布后，白云山在2018年1月2日收到上交所問詢函，要求公司對設置售股權(quán)的考慮、“兩票制”對廣州醫(yī)藥的影響以及廣州醫(yī)藥的業(yè)務情況、應收賬款和經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額等情況做出補充披露。白云山回復上交所問詢稱“兩票制”是2017年1-9月經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負的主要原因。
“兩票制”導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負
“兩票制”是指藥品從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)開一次發(fā)票，流通企業(yè)到醫(yī)療機構(gòu)開一次發(fā)票。2017年1月，國務院醫(yī)改辦等聯(lián)合發(fā)布《關于在公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購中推行“兩票制”的實施意見（試行）》，要求公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購逐步推行“兩票制”，爭取到2018年在全國全面推開。目前，全國31個省份均明確了“兩票制”實施時間，廣東省衛(wèi)計委也提出將于2018年4月1日起全面實施“兩票制”。
廣州白云山醫(yī)藥集團股份有限公司是廣州醫(yī)藥集團有限公司擁有的一家上市公司，主要從事中成藥的開發(fā)、生產(chǎn)，生物制品、保健藥品、保健飲料的生產(chǎn)以及從事中藥、西藥及醫(yī)療器械的批發(fā)、零售和進出口等業(yè)務。
而廣州醫(yī)藥目前是中國醫(yī)藥流通領域最大的中外合資企業(yè)，華南地區(qū)的醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，主要業(yè)務包括醫(yī)院純銷、商業(yè)分銷和零售連鎖，在2007年經(jīng)商務部批準轉(zhuǎn)型為中外合資公司，白云山與聯(lián)合美華各持股50%。
數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年1-9月廣州醫(yī)藥經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為1.32億元、3.54億元、-17.87億元。白云山2018年1月5日晚在回復問詢公告中稱，2017年1-9月經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負的主要原因是“兩票制”的實施。另外，由于醫(yī)療機構(gòu)客戶是我國醫(yī)藥流通行業(yè)主要的終端客戶，結(jié)算、付款流程較長，回款通常在第四季度高于其他季度。
早在“兩票制”實施之初，就有分析指出，流通環(huán)境的凈化將帶來行業(yè)陣痛，很多中小型藥品經(jīng)銷商的生存空間被擠壓，被吊銷、注銷或因業(yè)務減少進而倒閉的數(shù)量會逐漸增多，而依靠“靠”、“過票”方式生存并攫取不當利益的醫(yī)藥代理自然人、大包商、小包商也將出局，藥品生產(chǎn)企業(yè)過去不規(guī)范操作的空間也基本被關閉。
基于此，白云山稱，廣州醫(yī)藥是醫(yī)藥流通行業(yè)龍頭，報告期各期，公司純銷業(yè)務占主營業(yè)務收入的比例分別為45.06%、47.97%和54.89%，純銷業(yè)務占比逐年提升且最近一期具有較高的純銷業(yè)務比例。“兩票制”實施以后，廣州醫(yī)藥分銷業(yè)務將會繼續(xù)下沉，分銷業(yè)務所能帶來的現(xiàn)金流優(yōu)勢也將減少；純銷業(yè)務將會繼續(xù)增加，占有更多終端醫(yī)院渠道，市場占有率提高，整體業(yè)務毛利率提升。
對此，知名經(jīng)濟學者、財經(jīng)評論家郭凡禮表示，“兩票制”將會提升行業(yè)集中程度，單純過票洗錢的公司將不復存在，掌握的渠道將會成為衡量醫(yī)藥流通企業(yè)價值的重要依據(jù)，具備一定終端渠道的中小型商業(yè)公司將會被并購，形成強者恒強的多強爭霸局面。
廣州醫(yī)藥曾卷入4起劣藥假藥案
在問詢函中，上交所同時對廣州醫(yī)藥曾經(jīng)涉及的3起劣藥及1起銷售假藥事項進行追問。
白云山在購買廣州醫(yī)藥股份的報告書中稱，廣州醫(yī)藥在不知情的情況下，銷售開封豫港制藥有限公司、廣東宏盈科技有限公司、成都倍特藥業(yè)有限公司生產(chǎn)的劣藥，以及吉林省長中制藥有限公司非法制售的假藥，購進并銷售不合標準的注射液、醫(yī)療器械等。上交所要求白云山補充披露，廣州醫(yī)藥與上述供貨方的合作期限以及累計采購金額等。
據(jù)了解，這些案件發(fā)生在2011年至2016年。白云山回復稱，廣州醫(yī)藥與相關供應商的累計采購金額合計為104.26萬元。涉及的3起銷售劣藥以及1起銷售假藥事項中，藥品數(shù)量占廣州醫(yī)藥銷售總量比例極小，并且是在廣州醫(yī)藥執(zhí)行抽樣驗收程序的情況下發(fā)生的，符合正常的概率法則，廣州醫(yī)藥屬于不知情且并非主觀故意。同時，廣州醫(yī)藥收到的行政處罰事項不屬于其對應的處罰依據(jù)所規(guī)定的“情節(jié)嚴重”情形，在受到相關行政處罰后，廣州醫(yī)藥及子公司廣藥康健已終止向上述供應商采購涉及處罰的相關商品。
白云山稱購買廣州醫(yī)藥股份不影響業(yè)績
上交所還對白云山購買聯(lián)合美華所持廣州醫(yī)藥股權(quán)提出問詢。
根據(jù)2017年12月22日的公告，白云山擬現(xiàn)金購買聯(lián)合美華所持廣州醫(yī)藥30%的股權(quán)，交易價格為10.94億元。公司向聯(lián)合美華授出一項售股權(quán)，聯(lián)合美華可選擇在行權(quán)期內(nèi)向公司出售其所持有的廣州醫(yī)藥剩余20%股權(quán)。本次交易之前，白云山持有廣州醫(yī)藥50%股權(quán)。
公布交易后，白云山股票于1月8日起復牌，復牌首日股價跌幅一度近9%，收盤時跌幅超7%。當天，白云山遭五機構(gòu)合計賣出公司股份金額達到4.71億元，占成交總額的32.28%。
白云山在回復中稱，白云山及聯(lián)合美華均認為廣州醫(yī)藥改變原來共同控制的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于進一步促進廣州醫(yī)藥的發(fā)展。未來，如果聯(lián)合美華出售股權(quán)，白云山將直接購買剩余20%股權(quán)。若購買廣州醫(yī)藥20%的股權(quán)后，僅僅是購買了廣州醫(yī)藥的少數(shù)股東權(quán)益，白云山合并利潤表中收入、凈利潤均不會發(fā)生變化，但歸母凈利潤會增加，由于廣州醫(yī)藥凈利潤占白云山凈利潤比例較小，因此歸母凈利潤增幅較小。（來源：醫(yī)藥網(wǎng)）
