很多情況下的企業(yè)并購并不是為了某一個純粹的目標(biāo)，而是為了綜合性的目標(biāo)，既含有戰(zhàn)略目標(biāo)，也含有財(cái)務(wù)目標(biāo)。 醫(yī)藥行業(yè)近年來成為了企業(yè)并購舞臺上的活躍分子，然而，由于中國醫(yī)藥行業(yè)的并購尚處于起步階段，很多藥企對并購還沒有深刻的認(rèn)識。 我國藥企并購中的82％屬于戰(zhàn)略性并購，而戰(zhàn)略性并購則主要分為橫向擴(kuò)張、縱向擴(kuò)張、混合擴(kuò)張等形式。當(dāng)然，任何市場都不乏投機(jī)者，他們的投資并購就純粹是為了財(cái)務(wù)目標(biāo)，也就是先行購買一家公司的部分或全部股權(quán)，在較短時間內(nèi)將股權(quán)出讓后獲得股權(quán)方面的資本得利。 橫向并購又被稱為水平并購，是指為了提高規(guī)模效益和市場占有率，在生產(chǎn)經(jīng)營同類或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為。它又可分為互補(bǔ)型并購和規(guī)模擴(kuò)張型并購兩個類型。 2002年，太太藥業(yè)動用了二級市場吸籌、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易、股權(quán)托管和質(zhì)押等多種收購手段，觸及A、B股兩個市場，最終打敗并購戰(zhàn)中的對手——東盛集團(tuán)，順利實(shí)現(xiàn)對麗珠集團(tuán)的收購。這一案例就屬于互補(bǔ)性并購。為何太太藥業(yè)愿意花巨大的成本進(jìn)行這項(xiàng)橫向并購呢？原因就在于太太藥業(yè)在非處方藥方面實(shí)力強(qiáng)大，而麗珠集團(tuán)被認(rèn)為擁有中國最好的處方藥銷售網(wǎng)絡(luò)，所以通過對麗珠集團(tuán)的控制，太太藥業(yè)能迅速建立起其他企業(yè)需要花好幾年才能建立起來的醫(yī)院銷售網(wǎng)絡(luò)，以便盡快進(jìn)入和搶占處方藥市場的制高點(diǎn)，形成戰(zhàn)略上的互補(bǔ)。 2002～2004年，通過幾年的努力，華源集團(tuán)將北京雙鶴和上海長征富民納入旗下，此并購就屬于規(guī)模擴(kuò)張型并購。北京雙鶴和上海長征富民都是中國重要的大輸液生產(chǎn)企業(yè)。2005年，全國的大輸液產(chǎn)量為30億瓶，其中北京雙鶴的產(chǎn)量為8億瓶，而上海長征富民的產(chǎn)量為4億瓶，兩者總量占全國市場的40％。 縱向并購又稱為垂直并購，是指某一企業(yè)為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在研發(fā)、生產(chǎn)、營銷的各個相互銜接和密切聯(lián)系的公司間發(fā)生的并購行為。其又可分為前向一體化和后向一體化兩個類型。 前者的典型案例是，2005年浙江海正藥業(yè)完成對浙江省醫(yī)藥工業(yè)公司39％的股權(quán)收購，累計(jì)占有其股權(quán)超過51％，實(shí)現(xiàn)絕對控股。 海正藥業(yè)最初是一家原料藥企業(yè)，后來認(rèn)識到原料藥的利潤將逐漸變小，而通過前向一體化生產(chǎn)和經(jīng)營制劑，能賺取更多利潤。研發(fā)和生產(chǎn)方面的問題解決以后，海正藥業(yè)希望營銷方面的能力同樣能快速強(qiáng)大起來。經(jīng)過慎密的分析和思考，海正選擇了浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司這個銷售額在浙江排名第三、具有完整客戶資源和網(wǎng)絡(luò)體系、營銷團(tuán)隊(duì)富有能力和沖勁的醫(yī)藥商業(yè)公司，再次利用前向一體化的縱向并購獲取了營銷能力，完善了其制劑藥品在國內(nèi)銷售的產(chǎn)業(yè)鏈。 可以說，前向一體化并購對于提升公司在產(chǎn)業(yè)鏈下游的能力具有至關(guān)重要的作用。而后向一體化是藥企獲取產(chǎn)業(yè)鏈上游競爭力的手段，對于降低成本、形成產(chǎn)業(yè)鏈壟斷有重要作用。 四川科倫藥業(yè)為中國大輸液行業(yè)的巨頭之一，2001年通過后向一體化并購了新都藍(lán)劍五星玻瓶廠，實(shí)現(xiàn)了大輸液容器的自我生產(chǎn)和供應(yīng)，降低了成本，提升了產(chǎn)品的價格競爭力。 其實(shí)四川科倫藥業(yè)早在1997年就認(rèn)識到了后向一體化并購的重要性，那一年它并購了百訊制藥廠，更名為四川新元制藥廠，為自己的大輸液生產(chǎn)提供原料藥。 低成本戰(zhàn)略需要低成本的資源配合，四川科倫藥業(yè)通過后向一體化并購，完美地實(shí)現(xiàn)了其低成本戰(zhàn)略，順利跨入中國大輸液巨頭之列。 此外，還有一種被稱為混合并購的方式，指在生產(chǎn)技術(shù)、工藝、營銷網(wǎng)絡(luò)上沒有直接的關(guān)聯(lián)關(guān)系，產(chǎn)品、服務(wù)也不完全相同的企業(yè)間的并購。 海欣股份（600851）是一個紡織板塊的上市公司，當(dāng)其感覺到紡織行業(yè)即將衰弱時，毅然投身于生物醫(yī)藥行業(yè)。通過并購、合資新設(shè)等資本運(yùn)作手段一下子擁有了像江西贛南藥業(yè)、西安海欣、江蘇蘇中海欣、上海海欣生物、上海海欣醫(yī)藥公司等6家生物醫(yī)藥企業(yè)，涵蓋生物醫(yī)藥研發(fā)、中西藥制造、醫(yī)藥商業(yè)流通等諸多子產(chǎn)業(yè)。 混和并購是進(jìn)入一個新興產(chǎn)業(yè)、獲取新的發(fā)展機(jī)會的重要方式。類似的并購還有華源收購上藥集團(tuán)、北藥集團(tuán)，江蘇陽光集團(tuán)收購四環(huán)生物等。 如果收購方不是為了企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需要，而是從財(cái)務(wù)角度去考慮企業(yè)價值的最大化，這樣的并購目標(biāo)無疑是財(cái)務(wù)性的，財(cái)務(wù)性的并購目標(biāo)往往具有短期性、臨時性、規(guī)模小等特征。 一般來說，醫(yī)藥行業(yè)并購的財(cái)務(wù)目標(biāo)主要有：收購價值被低估的企業(yè)，增加收購方股東權(quán)益的價值；通過并購實(shí)現(xiàn)節(jié)稅的目的，即通過收購一個稅率較低的藥企，實(shí)現(xiàn)節(jié)稅；通過并購增加融資能力，即通過并購一個負(fù)債率較低的藥企，使資產(chǎn)負(fù)債率下降，從而增加企業(yè)的債務(wù)融資能力；獲取現(xiàn)金收益。 其實(shí)，很多情況下的企業(yè)并購并不是為了某一個純粹的目標(biāo)，而是為了綜合性的目標(biāo)，既含有戰(zhàn)略目標(biāo)，也含有財(cái)務(wù)目標(biāo)。 東盛集團(tuán)是一個民營性質(zhì)的醫(yī)藥集團(tuán)，前幾年的迅猛發(fā)展就完全得益于其在醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)風(fēng)火火的并購行為。東盛集團(tuán)2003年6月收購潛江制藥，以每股6.4元的價格收購了2150萬股法人股，共動用資金1.3億元。而潛江制藥僅上市募集資金就有3.2億元，累計(jì)投資1.87億元，有1.33億元的現(xiàn)金存留。也就是說東盛集團(tuán)愿意出1.3億元收購潛江制藥的一個重要原因就是因?yàn)槟塬@得1.33億元的現(xiàn)金流，加上運(yùn)營現(xiàn)金流，東盛在現(xiàn)金這一項(xiàng)上就不虧。這就是這次并購的財(cái)務(wù)目標(biāo)。 東盛集團(tuán)希望在醫(yī)藥行業(yè)多個領(lǐng)域建立領(lǐng)先地位，通過對潛江制藥的收購，東盛成為全國重要的眼藥水生產(chǎn)基地，隨著眼科用藥市場的擴(kuò)大，東盛集團(tuán)將利用潛江制藥形成在眼藥水方面的競爭優(yōu)勢。這就是此次并購的戰(zhàn)略目標(biāo)。（2008-04-23）
